Le moins que l'on puisse dire, c’est que 2023 a été une année tumultueuse pour le monde et les marchés mondiaux. Avec une guerre au Moyen-Orient, les banques centrales resserrant les taux d'intérêt, une crise du secteur bancaire et des tensions géopolitiques mondiales exacerbées, l'année a été difficile à traverser. Malgré cela, et bien que la plupart des investisseurs aient entamé l'année en craignant une récession mondiale, les marchés boursiers ont généré de bons rendements dans l'ensemble.
La performance a été stimulée par deux catalyseurs principaux :
1) L'adoption rapide de ChatGPT et les avantages potentiels de l'IA générative pour le secteur de l’Informatique,
2) Un ralentissement mondial de la pression inflationniste et un signal de changement de cap de la Réserve fédérale américaine sur son taux directeur.
En examinant de plus près, il y a eu une grande dispersion des performances entre secteurs avec l'Informatique et les Services de communication affichant respectivement des gains de 56 % et 54 %, tandis que l'Énergie et les Services publics ont diminué d’environ 5 % et 10 %. En termes d'attribution, les « Sept Magnifiques » ont enregistré un rendement moyen de 104% et ont représenté 62% de la performance de l'indice S&P.
L'économie mondiale s'est également révélée plus résiliente que prévu, avec des tendances positives des marges des entreprises, une consommation globale résiliente et une inflation du côté de l'offre qui s'est atténuée dans la plupart des secteurs. Les indicateurs d'inflation globale et d'inflation de base ont atteint leurs plus hauts niveaux, et les taux de chômage ont commencé à augmenter légèrement à mesure que les déséquilibres sur le marché du travail se sont généralement améliorés. Cependant, les marchés du travail présentent toujours des conditions serrées, et l'inflation des services de base continue d'être insoutenablement élevée.
Notre positionnement à la fin de l'année reflète notre prise de conscience de l'incertitude entourant le paysage économique mondial en 2024. Bien que les marchés semblent intégrer un atterrissage en douceur avec une faible inflation, des taux plus bas et une croissance soutenue, nous pensons qu'il pourrait être trop tôt pour déclarer victoire. En surpondérant les secteurs résilients aux soubresauts de l’économie mondiale, notre portefeuille devrait être capable de bien performer dans les scénarios de durcissement et d'assouplissement. Au-delà de l'allocation tactique des secteurs, nos choix de titres au sein de ces secteurs représentent une croissance idiosyncratique à fort potentiel.
En abordant la nouvelle année, nous identifions quelques tendances et risques qui pourraient influencer les marchés.
1) « L'IA a tout prix » a incité de nombreux investisseurs à parier sur toute entreprise pouvant afficher une étiquette d'IA dans sa présentation aux investisseurs. Nous pensons que cette phase touche à sa fin et que les gagnants et perdants de cette révolution technologique vont commencer à émerger dans plusieurs secteurs.
2) L'incertitude liée aux élections américaines peut avoir un impact négatif sur les politiques liées au climat et influencer les dépenses liées à l'énergie verte et à l'électrification des transports.
3) L'inflation des services peut être plus persistante que prévu, et la Réserve fédérale pourrait ne pas être en mesure de réduire les taux comme le prévoit le marché.
4) Des problèmes de chaîne d'approvisionnement pourraient réapparaître avec la crise en mer Rouge “impactant” déjà certains fabricants de véhicules électriques. Les marchés boursiers pourraient encore offrir des rendements positifs en 2024, mais la surperformance des secteurs de l’informatique et des services de communication ainsi que la dispersion entre secteurs ne devraient pas se reproduire. Nous prévoyons que les rendements des marchés seront beaucoup plus modérés en 2024.
